太阳成官网朱一峰副教授和美国肯特州立大学姜磊教授、美国圣路易斯华盛顿大学周国富教授合作撰写的论文“Which Proxy: Capturing Lottery Feature through Aggregation”被金融学领域国际著名期刊Financial Management正式接收待发表。

本文梳理了学术界提出的13个博彩特征指标（其中5个指标在美国股市上被定价）以及不被Hou et al. (2015) 提出的四因子q模型所能解释的异象。基于这些异象使用偏最小二乘法（PLS），从五个定价的彩票指标中提取出博彩因子，发现该因子显著提升了现有著名的市场因子模型对异象的解释能力，特别是对短期反转和价值类的异象。文章发现，四因子q模型加上博彩因子可以解释全部价值类异象。

此外，本文发现，博彩特征强的股票，其异象也会更强，这主要归因于这些股票的空头头寸，而非其财务困境。此外，博彩特征强的股票通常与较低的空头交易量和更高的借贷费用相关。这意味着散户对博彩特征强的股票有偏好，导致了这些股票可用于借贷的供应减少。

本文的研究为市场从业者和学术研究者更好地理解因子构建、公共因子模型以及特征解释提供了重要的启示。

撰稿：朱一峰

审核：彭俞超